本周，人人预期黄金市场见证了一场“人人预期”的金崩家都崩盘。周二，盘已金价一度下跌6.3%，发生创下2013年以来的期待最大单日跌幅。

然而，抄底

这一崩盘并未引发恐慌，人人预期反而吸引了大量散户投资者涌入市场寻求“抄底”。金崩家都大多数贵金属分析师的盘已基本看法依然稳固。

与此同时，发生

美银策略师Michael Hartnett提出质疑，期待认为支撑金价的抄底“贬值交易”逻辑缺乏扎实基础，做空美元、人人预期做多黄金的金崩家都策略恐怕并不如预期稳固。

“意料中的盘已闪崩”

对于专业人士来说，这次回调并不令人惊讶。

在10月6日，贵金属精炼商MKS Pamp的研究主管Nicky Shiels已向客户发出警告，指出黄金已经在所有技术指标上显得过度拥挤。崩盘前一天，Heraeus Precious Metals的交易员Marc Loeffert也表示，市场“越来越超买”。

实际上，纽约商品交易所(Comex)数据显示，黄金看跌期权的交易兴趣达到了自2008年金融危机以来的最高水平之一。

值得注意的是，此次金价下跌并没有明显的外部催化剂，交易员们将其归因于对冲基金的获利了结或银行抛售。且这场风暴几乎只在贵金属市场内部爆发，全球股票、美债和原油等主要市场几乎未受到影响。

散户涌入，专业机构的看法依然看涨

从新加坡到美国，黄金经销商普遍报告了买入热潮，显示散户投资者将价格下跌视为绝佳买入机会。

新加坡经销商BullionStar的副首席执行官Pete Walden表示，周二公司迎来了历史上最繁忙的一天，“开门前就排起了长队，买家远多于卖家”。

美国经销商Money Metals Exchange的Stefan Gleason也提到，前来寻找“便宜货”的买家让他忙得不亦乐乎。

与此同时，多数贵金属分析师的核心看法依然未变。

他们普遍认为，此次调整是市场泡沫的“健康回调”。MKS Pamp的研究主管Nicky Shiels表示：

“牛市需要健康的回调来清除泡沫，以确保周期的持续性...价格应会稳定，并回到更为健康的看涨轨迹。”

摩根大通的分析师Gregory Shearer在报告中指出，投资者的获利了结将被包括央行在内的买家“逢低买入”所吸收，最终限制价格下跌。Shearer预测，到明年第四季度黄金的平均价格将超5000美元。

回望此次黄金牛市的核心驱动力，主要源于以下几点：首先，各国央行的大规模采购大幅提升，特别是在2022年因制裁影响俄罗斯央行后；其次，全球投资者对主权债务不可持续的担忧加剧；最后，普通散户投资者的参与进一步推动了价格上涨。

反面观点：支撑金价的“货币贬值”逻辑并不牢固

尽管市场情绪乐观，但也有分析师警示风险。

美国银行的策略师Michael Hartnett表示，黄金现已在2025年飙升60%，而过去四个月的资金流入量甚至超过过去14年的总和。

从宏观角度看，

Hartnett对支撑金价的“贬值交易”逻辑提出质疑。他给出了三点原因：第一，10年期美国国债收益率低于4%；第二，美国在9月份实现了预算盈余；第三，衡量美元强弱的美元指数(DXY)未能跌破四月份的低点。这些因素表明，做空美元、做多黄金的交易基础可能不如想象中坚固。

即使是看多黄金的摩根大通分析师Gregory Shearer，也在报告中把“央行放缓购买步伐”视为对其牛市预测的最大风险。

此外，值得关注的是2011年9月的金价高点。当时金价触及1921美元历史高位后回落，尽管分析师普遍看好，但黄金花了整整九年才重新回到这一高点。

本文转自“华尔街见闻”，作者：高智谋；XM外汇官网编辑：刘家殷。